金螳螂：财务指标依然优于同行，关注互联网家装进展
投资要点：
公司营业收入同比上升0.08%，净利润同比增长1.45%，符合预期。2015年1-9月实现营业收入145.9亿元，同比增长0.08%;实现归属于母公司所有者净利润13.35亿元，同比增长1.45%，其中Q3实现营业收入57.3亿，同比下滑3.2%，净利润4.81亿，同比下降4.35%。按照全年-5%至10%的业绩变动区间，需要实现利润17.8亿至20.6亿，对应四季度净利润4.45亿至7.25亿，单季度业绩增速区间-20%至29%。
公司盈利能力放缓的原因是净利率和周转率双重降低所致。公司前三季度ROIC 为13.84%，与去年同期相比下降3.82个百分点，造成这一现象的原因是净利率与总资产周转率双重下降所致。公司净利率9.08%，与去年同期相比下降0.06个百分点，总资产周转率也较去年同期下降0.13次/年至2.42次/年。
毛利率略有提升，但期间费用增加致使公司净利率下降。公司毛利率17.74%，同比上升0.09个百分点。销售费用同比上升10.1%，管理费用同比上升10.6%，财务费用同比上升25.3%。销售费用率，管理费用率和财务费用率分别较去年同期提升0.12个百分点，0.21个百分点和0.05个百分点至1.33%，2.23%与0.24%。
公司现金流并未明显恶化。2015年前三季度年公司实现经营性现金流净额为-7.82亿元，较去年同期多流出8600万元;其中流入同比增速2.5%，收现比78.9%，增加了2.1个百分点，流出同比增速3.2%，付现比81.22%，增加1.45个百分点，公司现金流并未明显恶化。
公司前三季度收入、利润正增长，财务指标优于同行，不断摸索新的开源方式。今年地产投资链上需求与利润率、现金流压力都很大，公司能够保持收入、利润正增长而且现金流没有明显恶化，显示出其强大的竞争优势和管理能力。未来公司一方面采取减少供应链中间环节等方式降成本来扩大可接单的范围，一方面摸索与中国电建合作等新的开源模式，同时增强对海外市场的涉猎。互联网家装进展值得关注。公司剥离家装E 站后，设立新的互联网家装公司，将会充分借鉴经验，抓服务，重管控，自营体验店有望在今年落地，未来发展仍旧值得关注。
维持盈利预测，维持“买入”评级：预计公司15-17年净利润分别为19.77亿/21.82亿/24.01亿，EPS 分别为1.04/1.15 /1.26元，对应增速分别为5%/10%/10%，对应PE 分别为15X/13X/12X，维持买入评级。
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