相信熟悉互联网电商领域的朋友都知道，唯品会几乎每年都要被某些有心人士“舆论做空”一下。万众瞩目之际，唯品会又给整个互联网行业上了一课！二季度的优异成绩，让不看好这支美股、这家公司的人重重地打了脸。
原因很简单，这份财报的核心数据堪称亮眼：净营收增至175.2亿元，涨幅达30.3%，再次突破营收预期。
坦率地讲，用“出其不意绝处逢生”来总结唯品会近几年的发展并不为过。能够在移动化浪潮、零售升级潮、消费升级潮等大风大浪中安稳地走到现在，在列强纷争的电商领域中岿然不动，这背后绝对隐藏着更多不为人知的秘密。
今天我们就从Q2财报出发，深度解读一下唯品会每一次华丽转身背后的绝对实力究竟何在？
【唯品会Q2财报显实力：交易和收入数据创新高】
8月17日，唯品会(vip.com，NYSE：VIPS)公布了截至2017年6月30日未经审计的第二季度财务报告。作为电商三巨头之一和零售产业集体升级的转型期，这份财报分外受到关注。
财报显示，唯品会Q2净营收增至175.2亿元，涨幅达30.3%。第二季度唯品会活跃用户总数增长22%，增至2810万。总订单量同比增长23%，增至8480万。
电商正在进入一个快速而复杂的升级换代时期。我曾经说过，每一个线下成功的零售业态都会有对应的线上模式，阿里巴巴是线上商业街，卖流量；京东是线上沃尔玛，卖商品；唯品会是线上奥特莱斯，卖时尚。在过去的几年间，这三大模式都取得了极大的商业成功，成就了TJV三分天下的电商形势。
而在零售业转型时期，一切底层话语体系都在被逐渐重构。TJV三巨头各有主张：阿里巴巴的利润核心天猫选择了通过“线上+线下+物流”长线布局，京东则试图用“智能技术+物联网”实现奇袭。
外界在谈到唯品会时，则认为其生态系统相对不够大，商业模式垂直。只能说是不懂，numbers never lie。资本是最冷酷的，投资者只看数据。唯品会连续19个季度实现盈利，如此优异的财报表现自然是因为其核心竞争壁垒早已形成。那就是所有商业的基础：人。在截至2017年6月30日的过去一年内，唯品会活跃用户总数同比增长32%，达到5880万。
二季度，唯品会客单价以及人均订单量得到了双线提升，用户流量和质量都在持续突破，用户忠诚度和消费黏性提升，才能带来人均消费水平的显著提高。
总体上看，TJV各有投资潜力。唯品会的核心优势就是拿下了“人”这一最大的场景枢纽，并且基于此不断挖掘自身的商业场景，前不久更通过品牌升级锚定了新的价值空间，未来仍然有很大的投资潜力。
那么从实际业务上看，到底是什么支撑了唯品会的强势增长与应收？唯品会到底做对了什么？
【看得见的质疑与反打脸，看不见的深层布局】
来看一组有意思的数据，2015年唯品会被某国外研究机构做空，唯品会用净营收402亿证明了自己；2016年唯品会特卖模式被质疑没有天猫平台模式和京东采销模式增长快，唯品会用连续17个季度持续盈利、年度总营收565.9亿站稳了“三巨头之一”的领先身位；2017年刚过半，唯品会就用Q2财报表现和全面业务升级给不看好这家公司的人重重上了一课。
唯品会不仅业绩继续保持高速增长并领先于同行，而且体现出了一种健康的、强劲的连续增长，能做到这一点，其实是三方面的综合影响：
第一个是用户价值管理升级，挖掘会员潜力。基于有效的用户生命周期价值管理，唯品会在第二季度聚焦用户质量的提升，通过提升品质服务水平等一系列措施，有效实现了用户人均消费水平和复购率。
如今电商用户增量已经基本触顶，重要的是存量市场的盘活。唯品会二季度活跃用户相比上季度没有显著增加，但业绩表现如此优秀，说明用户价值管理手段到位。中国电商消费正在过渡到更注重商品品质和购买体验的时代，把握这一趋势才能真正把握业绩增长的脉搏。
第二个是基础设施升级。电商的基础设施，包括了正品保障、客户服务、物流体验、品牌管理效率等供应链与交易链的多个关键节点。唯品会第二季度在完善配送、产品等功能性体验的同时，通过促销和社会化营销不断加强与用户的消费及情感连接。
拿物流业务来说，截止到二季度， 95%的订单由唯品会物流配送，由唯品会终端配送人员直接上门退货的比例达68%，比去年同期的46%大幅提升。对最后一公里服务的强化，让唯品会将电商核心服务能力牢牢把握在自己手里。
个性化技术，如图像识别、3D试衣间、千人千面等的研发运用也惊艳了用户。需要正视的是，对人才、先进技术、新媒体营销及物流等的战略性投入，导致成本上身，唯品会二季度净利润同比下降，但基础设施升级无疑可以提供给未来可持续发展更多动力，无论是战略意义还是用户体验，都影响深远。
第三个是品质升级，做中国消费者与全球正品资源的连接器。6月唯品会启动品牌升级，将传统的特卖模式升级为以“全球精选 正品特卖”为中心的全球优质生活方式平台，进一步强化品质的全方位提升。
iiMedia Research用户调研数据显示，唯品会在综合品质满意度方面位列全行业第二，在正品保证方面排名第一。另外，目前品质消费中女性消费者占比61.1%，二线城市以37.7%的用户比例领先，63.1%认为正品保障能力是服务升级的重要因素。一方面，这与唯品会的核心消费人群几乎完全吻合，也是唯品会持续盈利的基本保障；另一方面，随着物流、服务、品牌合作等基础设施的不断提升，唯品会的增长潜力还很大。
零售业的全面升级正在狂野地席卷整个电商产业，转型的不好，分分钟掉队。唯品会多年来在质疑声中不断出人意料、绝处逢生，交出了令资本市场和消费者都满意的答卷，不得不说，是对实力的终极注解。
【看空还是看好，取决于你如何理解资本市场与消费者】
还有人说，唯品会未来很难继续前两年那种连续暴涨态势，所以要看空。但我想说的是，真正优秀的企业在股市上的表现，却恰恰是先连续暴涨，而后进入长期的稳健增长通道。这是客观规律。其实这种业绩从暴涨到稳健增长的趋势，也符合大公司的发展规律，谷歌、苹果、微软、腾讯等大公司都是这样的。
一方面，我觉得唯品会没有刻意追求一城一池的得失，也没有搞一些华而不实的黑科技，而是稳扎稳打、内外兼修，本着长远经营的理念，表现出了一个稳健的长跑选手的素质。这种素质所体现出来的稳定性和高成长性，不正是被价值投资者所看好的么？
另一方面，唯品会的核心竞争力是人，是用户，是消费场景中最关键的核心。唯品会Q2业绩完全达到预期并保持快速增长。转型期的电商行业也许无法复现超高速增长，但拿下用户就能拥有更为理性和稳定的高速增长，这是可预见的未来。
唯品会董事长兼首席执行官沈亚认为，“唯品会以品质为抓手，在第二季度实现了人均消费水平的显著提高。Super VIP付费会员计划进一步提高了用户粘性和忠诚度。未来，唯品会仍将继续以用户为中心持续提升有品质的购物体验，进一步加强在品牌精选和品类多样化方面的核心竞争力，从而实现用户粘性的增加。”
这句话可谓是对唯品会高速增长与核心价值的精准诠释。通过对用户生命周期的深度管理和价值挖掘，强化电商最为关键的产品和体验环节，将全球品牌精选正品作为核心连接器，联动广泛的营销玩法与服务，唯品会不断为消费者提供着更为优质的购物体验和更强的情感纽带。这才是唯品会隐藏在业绩之下的终极竞争壁垒。
唯品会已经进入了二次升级转型的加速期，只要保持投入，业绩还会继续上涨。
