转载至2019年金融与量化分析杂志(Journal of Financial and Quantitative Analysis 2019)
保密性、策略性和速度是最好地定义高频交易(HFT)公司的术语。事实上,金融业在今天仍然在蓬勃发展。
HFT公司对自己的经营方式和成功的关键都讳莫如深。与HFT相关的重要人物避开了聚光灯,更愿意鲜为人知,尽管这种情况正在改变。
高频交易业务中的公司通过多种策略进行交易和赚钱。这些策略包括不同形式的套利——指数套利、波动性套利、统计套利和合并套利,以及全球宏观套利、长期/短期股权套利、被动做市套利等。
HFT依赖于超高速的计算机软件、数据访问(NASDAQ TotalView ITCH、NYSE OpenBook等)以最小的延迟(延迟)访问重要资源和连接。
让我们进一步探讨HFT公司的类型、赚钱策略、主要参与者等。
高频交易公司通常使用私人资金、私人技术和一些私人策略来创造利润。高频交易公司大致可分为三类。
• 高频交易公司最常见和最大的形式是独立的自营公司。自营交易(或“自营交易”)是用公司的自有资金而不是客户的资金进行的。同样,利润是给公司的,不是给外部客户的。
• 一些HTF公司是经纪交易商公司的子公司。许多正规的经纪交易商公司都有一个称为自营交易台的分部,在那里进行高频交易。本部分与公司为其固定的外部客户所做的业务分开。
• 最后,高频交易公司也作为对冲基金运作。他们的主要重点是利用套利从证券和其他资产类别定价的低效中获利。
在沃尔克规则之前,许多投行都有专门从事高频交易的部门。沃尔克之后,任何商业银行都不能拥有自营交易平台或任何此类对冲基金投资。尽管所有大银行都关闭了高频交易商店,但其中一些银行仍面临着过去可能发生的高频交易相关渎职行为的指控。
他们怎么赚钱?
得体的交易者为公司赚钱所采用的策略有很多;有些策略相当普遍,有些则更具争议性。
• 这些公司从双方进行交易,即他们使用高于当前市场(在出售的情况下)和略低于当前市场价格(在购买的情况下)的限价单进行买卖。两者的区别在于他们的利润。因此,这些公司沉迷于“做市”,只是为了从买卖价差中获利。这些事务由高速计算机使用算法执行。
• 高频交易公司的另一个收入来源是,他们通过电子通信网络(ECN)和一些交易所提供流动性而获得报酬。高频交易公司扮演做市商的角色,通过创造买卖价差,在一天内多次抛售大部分低价、高成交量的股票(高频交易的典型偏好)。这些公司通过取消交易并创造新的交易来对冲风险。
• 这些公司赚钱的另一种方式是寻找不同交易所或资产类别证券之间的价格差异。这种策略被称为统计套利(statistical polarige),在这种策略下,自营交易员会留意不同交易所之间价格的暂时不一致。在超快速交易的帮助下,它们利用了许多人甚至都没有注意到的这些微小波动。
• 高频交易公司也通过沉迷于动量点火来赚钱。公司可能会通过一系列的交易来吸引其他算法交易者来交易股票,从而导致股票价格的飙升。整个过程的策划者都知道,在某种程度上“人为制造”的价格快速波动之后,价格会恢复正常,因此交易者可以通过提前持仓获利,并最终在卖空前进行交易。
专业玩家们
HFT领域的参与者从小公司到中型公司和大公司。行业内的一些公司(没有特别的顺序)有自动交易台(ATD)、Chopper Trading、DRW Holdings LLC、Tradebot Systems Inc、KCG Holdings Inc.(GETCO和Knight Capital的合并)、Susquehanna International Group LLP(SIG)、Virtu Financial、Allston Trading LLC、X-Tech LLC、Geneva Trading、Hudson River Trading(HRT),Jump Trading、Five Rings Capital LLC、Jane Street等。
风险
从事HFT的公司经常面临与软件异常、动态市场条件以及法规和合规性相关的风险。其中一个引人注目的例子是2012年8月1日发生的一场惨败,骑士资本集团(Knight Capital Group)濒临破产——在当天开市后不到一小时内,该集团就损失了4亿美元。由算法故障导致的“交易故障”导致150种不同股票的交易不稳定和坏订单。这家公司最终获得了纾困。这些公司必须努力进行风险管理,因为它们预计将确保大量的法规遵从性,并应对运营和技术挑战。
底线
HFT行业的公司由于行事隐秘而默默无闻。然而,这些公司正慢慢地摆脱这种形象,公开露面。高频交易已经蔓延到所有重要的市场,是其中的一个重要部分。据消息人士透露,这些公司仅占美国交易公司的2%左右,但占交易量的70%左右。HFT公司面临着许多挑战,因为他们的战略一次又一次受到质疑,有许多提议可能会影响他们的业务发展。
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