三泰控股上半年业绩靓眼 多项利好因素为后续业绩埋伏笔

三泰控股（002312.SZ）发布靓眼中报：上半年营收大增554.8%至24.5亿元，净利润、经营净现金流双双由负转正，同比分别增长247.32和270.88%，分别录得0.92亿和2.06亿元。

公司同时在半年报中预告了1-9月份业绩，得益于子公司磷化工业务增厚利润，以及确认中邮智递的投资收益，预计前三季度实现净利润6亿-6.8亿元，较去年同期扭亏并大幅增长2084.2%-2348.83%。除此之外，矿化一体降低生产成本、高附加值精细磷酸盐产能扩张、磷石膏项目站上装配式建筑“风口”等利好因素，也将为公司业绩长期增长提供支撑。

业绩大增247% 核心产品量价齐升

得益于磷化工行业走出周期底部，三泰控股上半年大幅扭亏，实现净利润0.92亿元，去年同期为亏损0.63亿元；上半年营收达到24.5亿元，约为去年同期的6.55倍；营收、净利润增幅双双刷新公司历史纪录。

其中，磷化工业务贡献净利润2.02亿元。公司表示，上半年核心产品工业级磷酸一铵等供不应求，磷酸盐系列产品逐渐走出周期底部，二季度以来部分产品价格明显恢复，销量和毛利齐升。

从产品结构来看，磷化工业务实现营收18.04亿元，其中工业级磷酸一铵、磷酸氢钙、肥料级磷酸一铵、复合肥营收占比分别为26.01%、14.55%、10.04%和21.83%。营收占比最高的工业级磷酸一铵产品，毛利率也是各类产品中最高的，达到36.19%，营收结构更加合理，从而提升了公司整体盈利能力。

三泰控股全资子公司龙蟒大地作为细分行业龙头，拥有四川德阳、湖北襄阳两大磷化工生产基地，主要业务板块包括：年产能40万吨工业级磷酸一铵、年产能60万吨肥料级磷酸一铵、年产能55万吨饲料级磷酸氢钙、配套生产100万吨复合肥。

其中，工业级磷酸一铵作为三泰控股的拳头产品，市场份额占全国的40%左右。目前该产品处于供需两旺，今年价格最高时达到4100元/吨，预计未来需求会进一步提升。三泰控股在此前接收投资者调研时表示，预计该产品今年将满负荷生产。

利好因素叠加 预计前三季度盈利6亿-6.8亿

三泰控股同时发布了预告了三季报业绩，预计1-9月可实现净利润6亿-6.8亿元，较去年同期的亏损0.3亿扭亏为盈，并大幅增长2084.2%-2348.83%。

具体来看，磷化工业务前三季度预计可贡献净利润3.2亿元左右，主要系工业级磷酸一铵等产品销量增加，叠加原料成本较去年同期下降低等因素。

另外，此前一度为公司业绩造成拖累的中邮智递业务，未来也将带来业绩“惊喜”。中邮智递与丰巢科技合并进展顺利，重组后的新主体随着业务发展和证券化进程不断加快，股权价值凸显，将为公司带来大额投资收益。三泰控股预计，第三季度来自中邮智递的股权投资收益可确认约4.36亿元非经常性损益。

另据三泰控股也在投资者关系活动记录中披露，在继续巩固工业级磷酸一铵和饲料磷酸氢钙龙头优势产品的基础上，未来公司业绩增量主要体现在矿化一体带来的成本节约、拓展高附加值精细磷酸盐产品产能，以及磷石膏综合利用项目建材产品陆续推向市场贡献业绩。

一是湖北磷矿满负荷开采后，公司湖北基地磷矿自给将降低该基地生产成本，同时绵竹矿区也存在复采预期，未来这两部分自有矿对外购矿的替代预计将为公司带来业绩增量。

二是产品结构优化调整，公司将继续做深精细磷酸盐产品，生产高附加值的磷酸二氢钾、聚磷酸铵等新产品。其中，扩大磷酸二氢钾主要是以工业级磷酸一铵和氢氧化钾为原料，采用全新的工艺，具有良好的成本优势，目前已经有两万吨的产能，毛利也在30%以上，未来根据市场情况扩大产能。

三是在建中的磷石膏综合利用项目，未来将成为新的业绩增长点。

装配式建筑迎政策风口 磷石膏业绩贡献可期

上述磷石膏项目，目前正迎来国家推动装配式建筑发展的政策风口。

近年来，随着国内人口红利逐渐消失，农民工人数的增速已由2010年的5.4%放缓至2019年的0.8%。在建筑工人日益短缺的形势下，发展装配式建筑成为未来建筑行业的必然选择。同时，装配式建筑因采用大量装配式构件，相比采用现场浇筑方式，有缩短工期、减少材料浪费、降低能源消耗和环境污染等诸多优点。根据远大住工报告，相比现场浇筑建筑，使用PC建筑可以缩短工期20%-45%，减少现场施工人员60%-75%，减少能源消耗20%-25%。

为此，近年来国家大力推动装配式建筑发展。自2016年以来，国家有关部委相继出台若干意见推广装配式建筑，国务院出台相关意见提出，用10年的时间，使装配式建筑占新建建筑比例达到30%。今年7月28日，住建部等13个部委发布《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》，再提要大力发展装配式建筑。随后，多地发布了装配式建筑行动计划，如东莞提出，至2020年末，全市装配式建筑面积占新建建筑面积比例达到20%以上；河南汝州提出，到2022年底，全市装配式建筑面积占新建建筑面积比例将达到40％以上。

而三泰控股去年宣布投资4.75亿元开展的年产约200万吨磷石膏综合利用项目，则是公司向装配式建筑市场迈出的关键一步。该项目计划今年内完工，届时投产后，一方面可解决磷石膏消减问题，同时将其转化为水泥添加剂、β建筑石膏和α高强石膏等高附加值产品。

三泰化工也在半年报中表示，目前装配式建筑行业正处于需求周期上行带来的巨大结构性机会的时点。公司磷石膏综合利用项目顺应行业周期规律、符合绿色建筑要求，预计未来将给公司带来新的利润增长点。